论文摘要
由于股权分置改革是我国股市流通领域中一场革命,公众投资者利益保护又是股市发展的根本,所以本课题以流通权定价理论为技术基础,围绕股权分置改革,以保护公众股股东利益为目标展开研究。首先,比较了股权分置下流通股股东和非流通股股东利益不对称,通过分析严重影响公众投资者利益的三个方面:股市泡沫、不公平关联交易和股权再融资,证实了股权分置是影响公众投资者利益的主要因素;其次,对流通权定价理论进行了归纳整理,提出了外在流通权价值和内在流通权价值的概念,采用实证的方法运用了期权定价公式对流通权价值进行了估价,并应用于股改对价水平的计算,为股改对价提供了理论基础;另外还运用抽样调查数据对股改影响公众投资者利益状况进行了分析;第三,分析了股改对公众投资者利益在股权结构、股权价值和投资收益等方面的影响,得到股改在改变股权结构和股权价值方面显著,但对投资收益影响不显著;通过实证分析还发现,股改后的股权结构的变化和市场流通性是影响公众投资者利益变化的主要因素,而对价水平和股改中的投票机制对公众投资者利益影响不大。
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