中国上市公司大股东控制权收益研究

论文摘要

大股东控制权收益的研究,一直是近年来公司治理的重要课题之一。通过对控制权收益的研究可以了解控制权收益的影响因素,对有效抑制大股东攫取控制权收益具有重要的理论与现实意义。首先,文章在对控制权收益进行文献综述的基础上探寻了相关理论基础。其次,通过研究大股东获取控制权收益的动机、手段以及大小股东之间的利益博弈,认为法律因素、信息披露因素、监督因素和声誉因素这四种环境因素可以有效抑制大股东的侵害。最后,为了深入了解控制权溢价的水平及影响因素,本文选择2005年至2009年我国上市公司A股市场上协议转让的大宗股权交易为样本,测量我国大股东控制权溢价的水平。本文的结论和创新:(1)计算控制权溢价水平时,本文改进了BH模型,在此基础上,首次将我国流通股和非流通股协议转让的控制权溢价水平进行对比分析。实证研究发现:我国非流通股协议转让的平均溢价水平为25.7%,流通股协议转让的溢价水平为10.97%,ST公司的非流通股溢价水平均值为35.26%。该结论表明,业绩不好的公司控制权溢价水平更高,流通股协议转让的控制权溢价水平要低于非流通股的控制权溢价水平。(2)为了进一步了解控制权溢价的影响因素,本文引入环境变量指标进行了回归分析,研究发现,法律制度环境和信息披露质量与控制权溢价负相关,由此验证了本文理论分析中法律制度环境因素和信息披露因素的有效性。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 导论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究意义
• 1.3 研究思路和研究方法
• 1.4 可能的创新点
• 1.5 文献综述
• 1.5.1 大股东获取控制权收益的动机与机会
• 1.5.2 大股东控制权收益的获取手段
• 1.5.3 大股东控制权溢价
• 1.5.4 大股东利益攫取的防范对策
• 2 理论基础
• 2.1 企业契约理论
• 2.2 委托代理理论
• 2.3 博弈论
• 3 大股东获取控制权收益的理论分析
• 3.1 控制权收益解析
• 3.2 大股东获取控制权私人收益的根源分析
• 3.2.1 监督成本补偿
• 3.2.2 资本锁定补偿
• 3.2.3 信息不对称优势
• 3.2.4 法律不健全
• 3.3 控制权私人收益的表现形式
• 3.3.1 控股股东利用其控制权占用上市公司的资金和资源
• 3.3.2 大股东利用上市公司对其关联公司进行违规担保
• 3.3.3 利用不公平的关联交易，转移上市公司的资产
• 3.3.4 内幕交易
• 3.4 控制权收益的获取：大小股东之间的博弈分析
• 3.4.1 对经营者的监督：大小股东之间的智猪博弈
• 3.4.2 中小股东对大股东的监督：非合作动态博弈
• 3.5 抑制大股东控制权收益的因素分析
• 3.5.1 法律因素
• 3.5.2 信息披露因素
• 3.5.3 声誉因素
• 3.5.4 监督因素
• 3.5.5 强化抑制因素后控制权收益分析
• 4 我国大股东控制权溢价实证研究
• 4.1 大股东侵害理论回顾
• 4.2 股东侵害度（控制权溢价）统计分析
• 4.2.1 样本数据的收集
• 4.2.2 转让溢价模型
• 4.3 控制权收益影响因素实证分析
• 4.3.1 研究假设
• 4.3.2 变量设计
• 4.3.3 回归分析
• 4.3.4 外部治理环境与控制权溢价的回归分析
• 5 政策建议
• 5.1 健全法律制度体系
• 5.2 强化信息披露
• 5.3 完善内外部监督机制
• 5.4 建立大股东诚信档案
• 5.5 提供法律援助
• 参考文献
• 附录
• 致谢