私募股权投资中的信息不对称风险分析

论文摘要

全球的私募股权投资基金行业正在进入一个新的发展阶段,已经成为全球金融市场上举足轻重的力量。近几年来,中国的私募股权投资基金行业从无到有,从初露端倪到蓬勃发展,涌现出不少有影响力的投资案例,成为我国金融市场上颇具生命力的重要组成部分。私募股权投资存在信息不对称、外部性较强、以及难以监管等问题。因此对私募股权投资信息不对称风险进行研究就显得尤为重要。本文在系统地梳理私募股权投资基金运作机制与风险来源的基础上,重点研究了私募股权投资基金在项目筛选阶段的逆向选择问题和在项目管理阶段的道德风险问题。在私募股权投资基金的项目筛选阶段,由于融资企业方拥有比投资方更多的关于项目前景和管理层能力的信息,存在劣质企业驱逐优质企业的逆向选择风险。本文利用信息经济学理论工具建立模型,提出和论证了两种解决逆向选择问题方法的可行性:作为私募股权的融资方,融资企业可以以商业计划书为信号载体,向私募股权投资基金传递关于其项目质量和管理层能力的信息;作为私募股权的投资方,私募股权投资基金可以通过提供不同的股权安排,让融资企业根据自身类型来选择方案,进而解决信息不对称问题。在私募股权投资基金对投资对象完成注资以后,不能对企业管理者的努力程度及经营决策进行完全监督,这就存在企业的管理层为追求自身利益最大化而损害投资人利益的道德风险。本文利用委托代理理论提出了私募股权基金应从激励和约束两个角度出发解决项目管理阶段的道德风险问题。并且结合私募股权投资实践,分析了私募股权基金为实现约束和激励目的可以采取的制度安排和管理机制。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 研究方法
• 1.3 研究内容
• 第2章 私募股权投资基金概述
• 2.1 私募股权投资基金概念界定
• 2.2 私募股权基金的特点
• 2.3 私募股权投资基金分类
• 2.4 有限合伙制私募股权投资基金的组织形式及管理
• 2.5 私募股权投资基金运作流程
• 2.5.1 私募股权投资基金募集
• 2.5.2 私募股权基金投资
• 2.5.3 私募股权基金清算
• 第3章 私募股权投资基金风险分类
• 3.1 私募股权投资风险性质分类
• 3.1.1 技术风险
• 3.1.2 市场风险
• 3.1.3 财务风险
• 3.1.4 管理风险
• 3.2 私募股权投资阶段性风险分类
• 3.2.1 私募股权投资基金项目投资决策阶段风险——项目选择风险
• 3.2.2 私募股权投资管理阶段风险——项目管理风险
• 3.2.3 私募股权投资退出阶段风险——项目退出风险
• 第4章 私募股权基金投资过程中的逆向选择风险及其治理
• 4.1 私募股权投资中的信息不对称
• 4.1.1 私募股权投资中的信息不对称表现
• 4.1.2 私募股权投资信息不对称风险原因
• 4.1.3 信息不对称与逆向选择、道德风险
• 4.2 私募股权基金项目选择中的逆向选择问题
• 4.3 逆向选择问题的解决：信号传递模型
• 4.3.1 解决逆向选择问题的理论基础
• 4.3.2 基于商业计划书水平为信号的信号传递模型
• 4.4 逆向选择问题的解决：信息甄别模型
• 4.4.1 信息甄别模型假设
• 4.4.2 私募股权项目筛选的信息甄别模型分析
• 4.5 逆向选择风险规避实践
• 第5章 私募股权基金项目管理中的道德风险分析及其治理
• 5.1 私募股权基金项目管理中的道德风险
• 5.1.1 委托代理与道德风险
• 5.1.2 私募股权基金项目管理中的道德风险问题
• 5.2 私募股权基金与投资对象的委托代理模型
• 5.2.1 模型假定
• 5.2.2 模型构建
• 5.3 私募股权投资基金项目管理中的约束机制
• 5.3.1 投资工具选择
• 5.3.2 分期投资安排
• 5.3.3 投资对象的监控
• 5.3.4 特殊合约条款
• 5.4 道德风险规避实践
• 5.4.1 分成激励约束策略
• 5.4.2 单点报酬激励策略
• 5.4.3 管理层激励策略
• 第6章 模型应用：ＧＦ公司风险管理制度建设
• 6.1 公司背景简介
• 6.2 项目筛选风险管理制度建设
• 6.3 投资项目风险管理制度建设
• 第7章 总结与展望
• 参考文献
• 致谢
• 攻读学位期间发表的学术论文目录