中国上市公司管理层收购绩效研究

论文摘要

管理层收购自从在我国上市公司实施以来,就一直是争论的热点。本文认为管理层收购的核心问题是能否提高目标公司的经营绩效,实现资源的优化配置。 本文采用主成分法,对1997至2004年间中国上市公司的管理层收购是否改善目标公司的经营绩效进行了分析。首先,把实施MBO的上市公司与未实施MBO的可比上市公司进行配对检验,发现实施MBO的目标公司的经营绩效并未优于未实施MBO的可比上市公司。接着,在目标公司实施MBO前一年到实施MBO后第三年这个期间内,把目标公司各年度经营绩效进行配对检验,发现目标公司实施MBO后的经营绩效也未优于其实施MBO以前。因此本文认为:短期内管理层收购没有改善我国上市公司的经营绩效。 本文从我国上市公司管理层收购的特殊性角度,分析了短期内管理层收购没有改善我国上市公司的经营绩效的原因。首先,MBO相关法律和体制不完善,导致诸如目标公司无法获得收购借款的利息抵税利益等问题。其次,我国实施MBO的上市公司的管理层有较强的机会主义倾向,套利成为机会主义管理层的一种可能的选择。最后,管理层缺乏整合意识、忽视MBO后的整合。针对这些因素,本文提出了相应的改进建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 目录
• 第一章 导论
• 1.1 问题的提出
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.3 研究思路与文章结构
• 第二章 管理层收购的理论分析
• 2.1 管理层收购的概念及其一般特征
• 2.1.1 管理层收购的概念
• 2.1.2 管理层收购的一般特征
• 2.2 管理层收购改善绩效的理论分析
• 2.2.1 解析管理层收购改善绩效的三个视角
• 2.2.2 管理层收购改善绩效的间接原因
• 2.2.3 管理层收购改善绩效的直接原因
• 2.2.4 小结
• 第三章 中国上市公司管理层收购绩效的实证研究
• 3.1 MBO绩效的评价方法
• 3.1.1 绩效评价方法比较
• 3.1.2 主成分法的原理
• 3.2 实施 MBO与未实施 MBO的上市公司经营绩效的配对检验
• 3.2.1 样本选择
• 3.2.2 选取若干财务指标建立指标体系
• 3.2.3 样本的描述性统计
• 3.2.4 经营绩效的配对检验
• 3.3 目标公司实施 MBO前后经营绩效的比较分析
• 3.3.1 样本选择和财务指标的选择
• 3.3.2 构建相关年度的综合评价函数
• 3.3.3 收购后与收购前各年度公司绩效的比较
• 3.4 本章小结
• 第四章 对实证研究结果的定性分析
• 4.1 管理层收购的相关法律与机制不完善
• 4.1.1 明晰产权是主要动因，具有较强的补偿性
• 4.1.2 融资渠道狭窄
• 4.1.3 目标公司无法获得收购借款的利息抵税利益
• 4.1.4 小结
• 4.2 道德风险:管理层有较强的机会主义倾向
• 4.2.1 通过盈余管理降低收购价格
• 4.2.2 运用强大的交易能力降低收购价格
• 4.2.3 出售资产增加可供分配的现金
• 4.2.4 采用高派现政策套现
• 4.2.5 溢价转让股权套现
• 4.2.6 小结
• 4.3 忽视整合:仅仅 MBO是不够的
• 4.3.1 内部资源整合
• 4.3.2 外部资源整合
• 4.3.3 小结
• 第五章 结论、建议及展望
• 5.1 结论
• 5.2 建议
• 5.3 展望
• 参考文献
• 附录1
• 附录2
• 致谢
• 攻读学位期间主要的研究成果