上市公司治理结构对投资效率影响的实证研究

论文摘要

投资决策被认为是企业所有决策中最为关键、最为重要的决策，它吸引人们兴趣的关键在于：一方面它涉及资金的筹集问题，另一方面它涉及资金的配置效率问题，因此，企业投资决策直接影响公司的融资和股利政策，从而影响公司的经营风险、盈利水平以及资本市场对其经营业绩和发展前景的评价，成为公司财务决策的起点。然而现阶段，我国经济虽然在增长，但企业微观上管理混乱，大量盲目重复建设不断产生，投资效率异常低下。因而本文将上市公司投资行为和投资效率作为重点研究对象。本文首先阐述了与公司治理结构相关的理论基础,界定了投资效率的相关概念和衡量方法。然后从理论上分析了可能对我国上市公司投资效率有影响的因素，并提出了相关假设。再次以我国A股上市公司2008-2010年的数据为研究样本，建立投资效率的度量模型，对我国上市公司投资效率进行了度量，最后通过多元回归分析，对上市公司治理结构与投资效率之间的关系进行实证检验分析。通过实证分析得出以下结论：（1）我国大部分上市公司存在投资不足行为，且投资支出水平与内部现金流量、投资机会呈正相关关系。（2）股权结构对投资效率有显著影响，董事会并没有发挥抑制非效率投资行为的作用，经理层薪酬的提高有助于抑制上市公司发生非效率投资行为；由于现阶段我国上市公司经理层持股比例普遍较低，因而经理层持股机制也不能发挥其应有的激励约束作用。（3）终极控制人性质不同的上市公司其股权集中度、股权制衡对投资效率的影响存在显著差异。最后，根据本文的研究结论，从优化股权结构、加强董事会建设、完善经理层激励机制以及健全外部治理机制这四个方面提出我国上市公司提高投资效率的对策和建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.2.3 国内外研究现状启示
• 1.3 研究目的和意义
• 1.3.1 研究目的
• 1.3.2 研究意义
• 1.4 研究思路及方法
• 1.4.1 研究思路
• 1.4.2 研究方法
• 1.5 研究内容与框架结构
• 2 相关理论基础
• 2.1 公司治理结构的内涵
• 2.2 投资效率相关概念的界定
• 2.2.1 投资的界定
• 2.2.2 效率与投资效率
• 2.3 上市公司投资效率的衡量方法
• 2.4 公司治理结构的基本理论
• 2.4.1 委托代理理论
• 2.4.2 信息不对称理论
• 2.4.3 利益相关者理论
• 2.5 新制度经济学理论
• 3 公司治理结构对投资效率影响的理论分析
• 3.1 我国上市公司治理现状及特点
• 3.1.1 股权结构不合理
• 3.1.2 董事会监督不强，独立性较弱
• 3.1.3 管理人员持股比重偏低
• 3.2 治理结构对投资效率影响的机理分析
• 3.2.1 股权结构对投资效率的影响
• 3.2.2 董事会结构对投资效率的影响
• 3.2.3 经理层激励对投资效率的影响
• 3.3 本章小结
• 4 实证研究设计
• 4.1 研究假设
• 4.2 样本的选择与数据来源
• 4.3 投资效率度量模型的构建与变量设计
• 4.3.1 投资效率度量模型变量设计
• 4.3.2 投资效率度量模型的构建
• 4.4 公司治理结构与投资效率回归模型构建与变量设计
• 4.4.1 公司治理结构与投资效率回归模型变量设计
• 4.4.2 公司治理结构与投资效率回归模型构建
• 5 实证结果及分析
• 5.1 投资效率度量模型实证结果与分析
• 5.1.1 投资效率度量模型描述性统计
• 5.1.2 投资效率度量模型的回归分析
• 5.2 公司治理结构与投资效率回归模型描述性统计
• 5.3 公司治理结构对投资效率影响的回归分析与结果
• 5.3.1 全样本回归分析
• 5.3.2 按终极控制人性质分组回归分析
• 5.4 政策与建议
• 5.4.1 优化股权结构
• 5.4.2 加强董事会建设
• 5.4.3 完善经理层激励机制
• 5.4.4 健全公司的外部治理机制
• 5.5 本章小结
• 6 结论与启示
• 6.1 主要结论
• 6.2 研究创新、局限与展望
• 6.2.1 本文的研究创新
• 6.2.2 本文的研究局限
• 6.2.3 研究展望
• 参考文献
• 附录
• 攻读学位期间发表文章
• 致谢