资本保值可持续增长模型的建立与应用

论文摘要

在企业竞争不断加剧的今天,最大限度地扩大占有率,增加销售收入被很多企业看作是发展中的首要目标。然而,人们往往只看到企业增长的表象,而未看到这种增长的实质——“保值增长”,还是“毁值增长”。也就是说,销售收入的增长只是企业经营发展的一种表现形式,销售增长的背后,企业既可能为股东带来了源源不断的财富,也可能造成了股东价值的毁损。因此我们需要树立起保值增长的管理理念,并探索出一种新的财务管理工具,引导管理者将目光从销售增长转移到保值增长上来。 企业增长的过程中容易出现两方面的问题:第一,从财务状况角度看,增长过快会使公司资源紧缺;增长过慢则企业将面临过剩的资源和被收购的危险。第二,销售收入最大化并不能保证股东财富最大化,如果资本回报率小于资本成本率,就会造成股东价值的毁损。在管理增长带来的现金余缺方面,希金斯的可持续增长理论为我们提供了有力的工具,但因其未考虑资本成本因素,不能揭示增长现象的实质,可能导致管理者做出损害股东价值的决策。于是本文根据股东财富最大化的原则,将扣除了资本成本的EVA引入可持续增长模型,从而建立了资本保值可持续增长模型。 资本保值可持续增长率是指,在不毁损股东价值的基础上,如果不发行新股又不耗尽自有资源,公司所能达到的最大增长率。保值可持续增长率=期初净权益EVA率×留存收益率=销售EVA率×总资产周转率×财务杠杆×留存收益率。它既可以反映可持续增长能力,又可以反映价值创造能力,可以帮助使用者根据不同增长状况的特征采取相应的管理策略。 本文还收集了2002年在上海证券交易所上市的A股562家公司的年报数据为研究样本,用保值可持续增长模型对样本公司的保值可持续增长状况以及相关财务指标与股价变化的相关性进行了实证研究。通过研究得出如下结论:我国上市公司增长情况的特点是高增长,低效率;价值创造主要依靠资本规模拉动,而资本效率并未起到应有的作用;中国证券市场资本配置效率较低。 保值可持续增长模型可以用来对杜邦分析体系进行改进,建立以保值可持续增长率为核心的财务综合分析体系;该模型还可以应用于增长的管理,通过改变盈利能力和财务政策,提高公司的价值创造能力,并在此基础上管理由增长带来的现金余缺。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 目录
• 第一章 引言
• 第一节 研究背景及意义
• 第二节 写作思路
• 第三节 研究方法
• 第二章 可持续增长理论研究现状分析
• 第一节 可持续增长理论的提出
• 第二节 可持续增长理论的发展
• 第三节 经济增加值理论
• 第三章 保值可持续增长模型的建立
• 第一节 保值可持续增长率的推导
• 第二节 保值可持续增长模型的图形表示
• 第三节 保值可持续增长率与可持续增长率的比较
• 第四节 保值可持续增长率与经济增加值的比较
• 第四章 我国上市公司保值可持续增长状况实证研究
• 第一节 各行业上市公司保值可持续增长状况研究
• 第二节 保值可持续增长率与股票价格变化的相关性分析
• 第三节 实证研究结果的分析
• 第五章 保值可持续增长模型的应用
• 第一节 保值可持续增长模型在综合财务分析中的应用
• 第二节 保值可持续增长模型在管理增长中的应用
• 第六章 总结
• 参考文献
• 附录
• 致谢