油轮运费波动风险管理方法的应用研究

论文摘要

运费指数波动是航运市场风险的集中反映。如何运用风险管理工具有效规避运费波动风险,是航运界一直关注的问题。远期运费协议（FFA）是目前国际航运市场非常活跃的运费风险管理工具,特别是在2002年以来,随着航运市场百年不遇的猛涨,市场波动性剧烈震荡,市场参与者套期保值的需求推动远期运费市场的快速发展。虽然目前中国在远期运费市场的参与程度尚不足,但是现在愈来愈多的中国企业都开始关注这一新鲜事物,未来必将有更多的企业将参与到远期运费市场中来。目前油轮远期运费交易只在单航次程租航线上开展,而且交易品种只涵盖了部分波罗的海原油和成品油航线,本文选取了目前油轮远期运费市场两条交易量最大而且最为活跃的原油TD3航线和TC2航线为代表,根据历史数据考察了两条航线现货与期货价格的相关性和的套期保值效果。为了实现运费的充分对冲,本文引入了最优套期保值率的概念。经营者可以根据最优套期保值率,来确定为了最大化对冲运价风险而需买入或卖出的合约的数量。通过计算,发现这两条航线现货和期货价格的相关性非常高,而且套期保值效果比较相近,对运费进行套期保值比不套期保值要有更好的风险规避效果,但是套期保值效果随合约期限的增加而减小。VaR（Value at Risk）是目前发展比较成熟的一种风险度量工具。本文中对运费指数风险价值的测量,采用的是GARCH模型基于收益率变化呈正态分布的前提下的方差-协方差法,并对测量结果进行了失败率检验,结果通过了失败率检验。这表明,虽然本文对用于预测的模型的计算进行了简化处理,这样会使得预测的准确性下降,但是该模型用来测度油轮运价指数波动的风险价值是可行的,在实际操作中,该模型不失为一种简便而行之有效的测度工具。预测未来运价波动风险价值的目的主要在于,油轮运输经营者可以通过VaR方法给出的一个量化风险水平,根据企业自身风险承受能力,制定相应的风险管理策略,从而更好的规避运价损失风险。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 文献综述
• 1.3 本文主要内容
• 第2章 世界油轮运输及运费市场概述
• 2.1 世界油轮运输市场概述
• 2.1.1 世界石油市场概况
• 2.1.2 世界油轮市场概况
• 2.1.3 世界主要原油运输航线
• 2.1.4 世界油轮运输市场的特点
• 2.2 世界油轮运费市场概述
• 2.2.1 世界油轮运价指数
• 2.2.2 油轮运价指数近期波动情况
• 2.2.3 世界油轮期租租金情况
• 2.2.4 世界油轮运价影响因素分析
• 2.2.5 世界油轮运费波动风险管理方法概述
• 第3章 远期运费协议风险管理方法
• 3.1 远期运费协议市场概况
• 3.1.1 远期运费协议概念
• 3.1.2 远期运费协议的作用
• 3.1.3 远期运费协议市场的主要参与者
• 3.1.4 远期运费协议的交易方式
• 3.1.5 远期运费协议场内交易机构
• 3.1.6 远期运费协议的结算机制
• 3.1.7 远期运费协议市场交易状况
• 3.2 油轮远期运费市场概况
• 3.2.1 油轮远期运费市场主要参与者
• 3.2.2 四大结算所油轮远期运费合约交易品种
• 3.2.3 油轮远期运费协议对冲运费风险应用举例
• 3.2.4 油轮远期运费协议交易状况
• 3.3 远期运费协议的延伸一运费期权
• 3.3.1 运费期权的概念
• 3.3.2 运费期权套期保值操作举例
• 3.3.3 运费期权与远期运费协议之间的区别
• 3.4 远期运费协议套期保值功能
• 3.4.1 套期保值的基本概念
• 3.4.2 传统套期保值理论
• 3.4.3 现代组合套期保值理论
• 3.5 最优套期保值率和套期保值效果的计算及分析
• 3.5.1 数据的搜集和处理
• 3.5.2 现货价格与FFA价格的相关性分析
• 3.5.3 最优套期保值率的计算
• 3.5.4 套期保值绩效的计算结果及分析
• 第4章 VaR风险管理方法
• 4.1 VaR方法及基本模型的介绍
• 4.1.1 VaR方法的基本概念
• 4.1.2 VaR的参数选择
• 4.1.3 VaR方法的基本模型
• 4.1.4 VaR模型计算方法
• 4.1.5 模型的检验
• 4.2 油轮运价指数风险价值的计算
• 4.2.1 样本数据的选取
• 4.2.2 VaR值的计算
• 4.2.3 模型准确性检验及结果分析
• 4.3 VaR方法在油轮运费波动风险管理中的实际应用
• 第5章 结论
• 参考文献
• 附录 A: 波罗的海国际油轮运价指数（BITR）构成航线说明
• 攻读学位期间公开发表论文
• 致谢
• 研究生履历