我国实施管理层收购（MBO）资产定价问题研究

论文摘要

近年来国内仁人志士借国外成熟的MBO理论积极将其运用到国有企业改制中去,以期从根本上解决长期困扰国有企业发展的“产权虚位”问题。实现企业的所有权与经营权的合一,改善公司法人治理结构,提高经济活力。但从已实施MBO的企业来看,股权转让价格普遍低于每股净资产,由此引起诸多争议,认为MBO存在暗箱操作,导致国有资产流失。笔者认为MBO作为一种较为成熟的制度,其本身并不必然导致国有资产流失,但国内影响国有资产合理定价的客观因素多而复杂,国有资产转让价格高于或低于净资产未必合理,也未必不合理;国有资产流失的原因是在条件不充分的情况下,用不规范的方法实施MBO;某些企业作低价是因为考虑了内部职工尤其是优秀管理者的历史贡献因素;当前首要目标是改制,提高社会整体经济效益,应在合理范围内以法律形式明确管理层收购价格优惠制度,促进MBO的顺利进行。在本文笔者将对国有资产定价偏低问题,导致目前定价体制的制度原因进行深层次分析,并对当前以净资产为基础定价是否合理,对如何平衡国家、企业家等各方利益、杜绝暗箱操作、以何种方法进行合理评估定价,提出自己的见解。

论文目录

• 一、MBO资产定价综述
• （一） MBO简介
• 1. 管理层收购定义
• 2. 国外MBO沿革
• （二） MBO在中国的应用
• 1. MBO问题的由来
• 2. 定价争议分析
• （三） 国内外实施MBO的基本情况
• 1. 目前国内企业股权定价机制情况
• 2. 国外实施MBO的情况研究
• （四） 规范实施MBO的关键所在
• 二、国有资产转让价值评估方法问题的研究
• （一） 运用账面价值法评估我国国有企业资产价值不够准确
• （二） 运用内在价值法和相对价值法评估资产价值的合理性研究
• 1. 可比公司法
• 2. 现金流折现法
• 三、导致我国目前国企股权转让价格备受争议的因素
• （一） 如何科学合理地量化管理层历史贡献
• （二） 造成股权转让价格过低，国有资产流失的因素
• 1. 多重委托——代理关系的影响
• 2. 流通股与非流通股并存现象难以保证股权转让价格公平合理
• 3. 中介机构发展及行为能力的不完善
• 4. 缺乏金融机构支持，相关法律不完善，MBO融资渠道狭窄
• 5. 产权交易市场不完善
• 四、规范我国 MBO国有资产定价的改革措施和解决思路
• （一） 管理者历史贡献的评定
• 1. 管理者历史贡献的量化公式
• 2. 公式中应注意的几点问题
• 3. 公式应用
• （二） 其他制约资产转让价格因素的改革措施
• 1. 针对多重委托——代理关系的改革措施
• 2. 针对流通股与非流通股并存现象的改革措施
• 3. 针对中介机构存在的问题的改革措施
• 4. 完善相关法律法规，大力发展投资银行业，解决MBO融资难问题
• 5. 产权市场建设与完善
• 五、结论
• 参考文献
• 后记