管理层收购的财务功能及其运作问题研究

论文摘要

管理层收购（即MBO，Management Buy-outs），是目标公司的管理层通过借贷融资收购该公司的股份，从而改变该公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组该公司、获得预期收益的一种收购行为。随着国有企业改革进程的加快，越来越多的公司在明晰产权和强化激励的要求下，正逐步实施管理层收购。管理层收购有利于企业结构的调整和业务的整合，并能降低企业的代理成本，提高企业的经营绩效。本文主要在分析管理层收购理论的基础上，从财务的角度对其具有的功能及运作中存在的问题进行探讨，并结合案例分析提出一些建议。 本文首先阐明了管理层收购的基本制度内容，包括管理层收购的概念、历史演进、理论基础等，并提出了管理层收购在我国的现实意义。其次，通过将管理层收购与其他激励及产权改革方式进行比较分析，得出其在我国具有较强的激励和产权改革效用。并认为国内管理层收购实践与发达国家的战略并购相比具有明显的阶段性特征，我国管理层收购主要是解决企业产权问题和与之相关的管理层激励问题的一种手段。第三，管理层收购作为一种新的制度安排，其必然具有一定的功能效用。本文在对管理层收购进行财务理论分析的基础上，提出管理层收购具有融资、资源配置、利益分配三大财务功能，充分发挥其财务功能将有助于提高整个企业和社会的价值，实现资源的优化配置。由于我国目前资本市场不发达，金融市场和法律环境还没有完善，管理层收购在实际运作中存在一些问题：目标公司的定价中存在不规范和不合理性；融资中的融资渠道存在着障碍；收购后股利分配中存在高派现等。因此论文最后结合我国的实际情况，分别对上述问题进行分析。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 基本缘起与约定
• 1.2 管理层收购的历史演进
• 1.2.1 六七十年代：管理层收购的前奏
• 1.2.2 八十年代：英美国家管理层收购的实践
• 1.2.3 九十年代后期：管理层收购的新发展
• 1.2.4 小结
• 1.3 管理层收购的文献回顾
• 1.3.1 国外文献回顾
• 1.3.2 国内文献回顾
• 1.4 本文的研究方法与结构体系
• 第2章 管理层收购的理论基础及动因分析
• 2.1 管理层收购的理论基础
• 2.1.1 委托代理理论
• 2.1.2 人力资本理论
• 2.1.3 财务治理理论
• 2.2 管理层收购的动因分析
• 2.2.1 管理层收购的一般动因分析
• 2.2.2 管理层收购对我国国有企业产权改革具有重大意义
• 第3章 管理层收购与其他激励及产权改革方式的比较分析
• 3.1 管理层收购与其他管理层激励方式的比较分析
• 3.1.1 其他的管理层激励方式
• 3.1.2 不同管理层激励方式的比较分析
• 3.2 管理层收购与其他国有企业产权改革方式的比较分析
• 3.2.1 其他的国有企业产权改革方式
• 3.2.2 不同国有企业产权改革方式的比较分析
• 3.3 小结
• 第4章 管理层收购的财务功能
• 4.1 管理层收购的财务理论分析
• 4.1.1 管理层收购后的企业符合财务主体的特征
• 4.1.2 管理层收购后经理人员目标与企业财务目标具有一致性
• 4.1.3 管理层收购行为符合现代财务的基本职能—资源配置
• 4.1.4 管理层收购后有利于产生正的现金流量
• 4.2 管理层收购的融资功能
• 4.2.1 权益性融资有助于优化企业的股权结构
• 4.2.2 债务融资有利于发挥企业财务杠杆作用，优化资本结构
• 4.3 管理层收购的资源配置功能
• 4.3.1 确认了企业家人力资本的价值
• 4.3.2 管理层收购可以实现企业产业结构调整，提高经济效益
• 4.3.3 管理层收购是国有资本退出的有效途径之
• 4.4 管理层收购的收益分配功能
• 第5章 管理层收购的财务运作问题
• 5.1 管理层收购的目标公司定价问题
• 5.1.1 国外的价值评估模型
• 5.1.2 国内企业中的国有股定价
• 5.2 管理层收购的融资安排问题
• 5.2.1 国外企业实施管理层收购的融资安排
• 5.2.2 我国目前融资安排的现实情况分析
• 5.3 管理层收购后的股利分配问题
• 5.3.1 股利分配的内容
• 5.3.2 我国管理层收购后的股利分配现状分析
• 5.4 洞庭水殖的管理层收购案例分析
• 5.4.1 洞庭水殖收购简介
• 5.4.2 洞庭水殖的案例分析
• 5.4.3 小结
• 结论
• 参考文献
• 致谢
• 附录A 攻读学位期间所发表的学术论文目录