我国企业内部资本市场的效率研究

论文摘要

内部资本市场和外部资本市场都属于企业资源配置的方式,内部资本市场的存在是基于外部资本市场的不健全。它避免了外部资本市场上的信息不对称带来的成本,扩大了融资渠道,有利于内部投资者更有效地监督项目的进程,进而实现更为有效的资源配置。当然,内部资本市场也有失效的时候。代理问题的产生,信息的失真,以及大股东侵占小股东利益等等,使内部资本市场的功能部份被异化为无效率。本文在现有理论研究的基础上,围绕我国企业构建内部资本市场是否真的带来了更高的效率;通过理论研究和实证研究两方面进行分析说明;最后试图根据研究结论,提出完善我国企业内部资本市场的政策建议。在理论研究上,全面地分析了内部资本市场相对于外部资本市场的优势和劣势,得出内部资本市场存在劣势是由于内部资本市场本身体制的不健全。在实证研究上,以我国上市公司为例,通过界定我国上市公司内外部资本市场的范围,采用上市公司样本数据对我国上市公司构建内部资本市场是否真的带来了高效率进行实证研究。研究结论表明,内部资本市场运作降低了企业价值,上市公司内部资本市场相对于外部资本市场是低效率的;我国企业内部资本市场劣势比较突出,需要进一步完善。在实证研究中还揭示了影响内外部资本市场效率的三大主要因素,即大股东、董事、管理层三者的持股比例。这三大持股比例与内外部资本市场效率的相关性研究结论,被作为提出完善我国内部资本市场的政策建议的依据。具体结论包括:大股东的持股比例越高就会损害内外部资本市场的效率;增加董事的持股比例有利于提高内外部资本市场的效率;管理层的持股比例在较低的时候,增加管理层的持股比例有利于提高内外部资本市场的效率,而当管理层的持股比例较高时,增加管理层的持股比例将会降低内外部资本市场的效率。针对我国内部资本市场存在的问题提出的政策建议包括:严格约束内部资本市场的运作,充分对外披露信息;降低大股东的持股比例,切实保护中小股东利益;提高董事的持股比例,充分发挥董事会的作用;限定管理层的持股比例,有效地激励管理层。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 研究的背景及意义
• 1.2 论文的结构与主要内容
• 1.3 研究的方法
• 1.4 研究的创新点
• 第2章 相关的研究综述
• 2.1 内部资本市场的存在性
• 2.2 内外部资本市场的联系与区别
• 2.2.1 内部资本市场与外部资本市场的联系
• 2.2.2 内部资本市场与外部资本市场的区别
• 2.3 内部资本市场的有效论和无效论
• 2.3.1 内部资本市场的有效论
• 2.3.2 内部资本市场的无效论
• 2.4 研究评述
• 第3章 内部资本市场效率的理论分析
• 3.1 内部资本市场相对于外部资本市场的优势
• 3.1.1 交易成本
• 3.1.2 有效的监督激励
• 3.1.3 扩大融资的渠道
• 3.1.4 降低投资风险
• 3.2 内部资本市场相对于外部资本市场的劣势
• 3.2.1 代理问题
• 3.2.2 信息的局限性
• 3.2.3 内部关联交易诱发的利益侵占
• 3.2.4 寻租行为引发的低效率
• 3.2.5 债务危机
• 3.3 小结
• 第4章 内部资本市场效率的实证研究
• 4.1 实证研究的设计
• 4.1.1 研究假设的建立
• 4.1.2 研究思路的总结
• 4.1.3 样本数据与变量设定
• 4.2 内部资本市场效率的实证分析
• 第5章结论、政策建议与进一步展望
• 5.1 结论
• 5.2 政策建议
• 5.2.1 严格约束内部资本市场运作，充分对外披露信息
• 5.2.2 降低大股东的持股比例，切实保护中小股东的利益
• 5.2.3 提高董事的持股比例，充分发挥董事会的作用
• 5.2.4 限定管理层的持股比例，有效地激励管理层
• 5.3 进一步的展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录