权证引入能否降低标的股票的波动性 ——来自中国的实证研究

论文摘要

作为完善证券市场功能的重要投资工具,权证能降低标的股票波动性的作用在成熟的资本市场已得到普遍认同。而我国权证市场发展历史只有两年多,我国证券市场发展处于新兴加转轨的特殊阶段,市场对权证稳定标的股票的功能还存在着诸多质疑,其能否有效降低标的股票的波动性还有待于经验证据的支持。首先,本文在回顾权证对股票波动性影响的相关理论与现有实证研究的基础上,对我国权证市场的发展进行了概括总结。其次,本文以2006—2007年发行上市的符合限定要求的7支股本权证对应的标的股票为研究对象,并引入同行业指数收益率作为基准调整标的股票的日收益率,运用基于广义误差分布(GED)的EGARCH(Nelson,1991)模型,对标的股票的日收益率在权证上市前后的变化进行实证检验。经验证据表明:总体而言,权证引入对降低标的股票交易的波动性总体上有效,但存在部分失效情形。随后,针对实证结论,本文对权证降低正股波动性原因和存在部分失效情形的原因进行了分析。本文认为我国权证引入能降低标的股票波动性的可能原因有:第一,投机交易者由股票市场转移至权证市场;第二,权证能使股票市场信息更加充分完备;第三,权证使得证券市场功能更完善,市场系统性风险降低;第四,有权证发行的股票,其价格不容易被人操纵。而对于存在部分权证不能有效降低标的股票波动性的情形,本文认为乃是由我国权证市场发展还不完善所致,具体表现在:一是权证和标的股票间的信息传递效应不明显;二是权证市场投机严重;三是权证投资者不成熟。最后,本文主要从管理当局的角度,给出了提高权证稳定证券市场功能的建议。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 导论
• 第一节 研究背景
• 第二节 研究内容与研究意义
• 第三节 论文框架
• 第四节 基本概念与本文研究界定
• 第一章 文献综述
• 第一节 金融风险概述
• 第二节 股票波动性模型的理论和实证综述
• 第三节 权证对股票波动性影响的理论和实证综述
• 本章小结
• 第二章 国内外权证市场发展分析
• 第一节 国际权证市场发展分析
• 第二节 我国权证市场状况
• 本章小结
• 第三章 权证引入对标的股票波动性影响的实证研究
• 第一节 研究方法和模型概述
• 第二节 股本权证影响的实证分析
• 第三节 股改权证对照实证分析
• 本章小结
• 第四章 实证结果的原因分析
• 第一节 权证降低股票波动性的可能原因
• 第二节 部分权证不能降低股票波动性的可能原因
• 本章小结
• 第五章 结论与建议
• 第一节 本文研究结论
• 第二节 关于完善我国权证市场的建议
• 第三节 进一步研究方向
• 注释
• 参考文献
• 附表
• 后记