期货市场主要有两个功能,一个是价格发现,一个是套期保值,而其中价格发现功能又期货市场最核心最基本的功能。一个成熟的期货市场再加上一个规范的期货品种,其期货价格能较好地提前发现未来现货市场的均衡价格,从而对现货市场的价格和供给产生影响,对生产者与消费者起到事前调节的作用。期货市场的价格发现功能关系到期货市场存在的必要性以及有效性问题,因此对它的研究也成为了学术界和业界关心的重要问题,关于这方面的文献也非常之多,学者们在理论和实证方面都一直在做创新性的研究,而且得出了许多宝贵而有价值的研究成果,但是到目前为止,这些研究文献都是采用静态的回归方法来研究期货市场和现货市场之间的价格发现和信息传递关系,而忽略了价格引导关系的动态变化性。本文将体制转换模型应用到铜期货市场的价格发现研究中,通过运用计量方法来研究国内外期铜价格引导关系以及国内期铜和现铜价格发现关系。实证研究结果表明上海期货市场和伦敦期货市场之间的价格引导关系在2003年底有比较明显的体制转换,具体表现为两个市场之间的价格引导和信息传递速度在加快,并且随着上海期货市场对国际期货市场影响力的不断提高,上海期货价格对伦敦期货市场的引导作用也在提高。而对国内期铜和现铜价格引导关系的实证研究结果表明,期货价格和现货价格之间的引导关系也是不断变化的,在某些时段,两者之间的相互引导关系很强,而在某些时段这种引导关系很弱,从研究的样本区间来看,在54.7%的概率下,期货市场对现货市场有较强的价格引导作用,在43.82%的概率下,现货市场对期货市场有较强的价格引导作用,而两个市场之间没有显著价格引导关系的概率只有18.8%。研究结果表明上海铜期货市场有较好的价格发现功能。
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