资本结构问题是财务理论研究的重要问题。从最早的MM理论开始,企业所得税一直是资本结构的重要研究对象,且理论研究表明企业所得税是影响企业资本结构的重要因素。然而,这些理论都是以西方发达国家为研究背景的,而在我国特殊国情下,研究我国企业所得税与资本结构之间的关系就具有了现实的意义。本文就将结合我国企业所得税政策背景,探讨所得税政策导致企业税率的差异对资本结构的影响,并预测新企业所得税法实施下,企业的资本结构将如何调整。本文选择我国361家上市公司为研究对象,涵盖11个行业。实证研究中,以资产负债率、修正资产负债率和长期负债率的改变作为衡量资本结构的因变量,以边际税率为解释变量,以企业规模等相关的因素作为控制变量。为了消除多重共线性的影响,采用主成分分析的技术路线,并将资产负债率、修正资产负债率和长期负债率变化率三个因变量分别与所有自变量进行线性回归分析,通过对结果进行比较分析,旨在筛选出主要的控制变量,以提高解释变量的效力。研究表明,资产负债率、长期负债变化率与边际税率有显著相关性,因此这两个指标是衡量我国上市公司资本结构的合适指标,而修正的资产负债率并没有显著的相关性。回归结果显示,企业所得税率会对企业资本结构产生显著的影响,并且边际税率高的企业倾向于采用更多的负债。对于控制变量的研究显示:企业规模与资产负债率正相关;企业盈利能力和成长性与资产负债率没有显著关系;破产可能性与资产负债率负相关;所有权形式的影响不明显;而行业因素只是影响部分行业的资产负债率。综上所述,企业所得税政策会对资本结构产生显著性影响。在未来企业所得税率调整的情况下,可以预见的是企业将会结合自身的行业和企业特点,调整负债比率,降低融资成本,以寻求企业价值的最大化。
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