定向增发融资方式在我国正式采用以来,增发新股数量、增发融资净额及其占市场总融资额的比重均迅速增长,已成为我国上市公司重要的股权再融资手段。与公开增发伴随的负的公告效应相反的是,定向增发消息的公布往往伴随着正的公告效应。定向增发公告效应是指上市公司公告定向增发新股引起的二级市场股价的变化,通常用公告期间股票的超额收益率来检验。本文以2006年5月8号中国证券监督管理委员会令第30号《上市公司证券发行管理办法》的实施为起点,在此之后的上市公司定向增发事件作为样本,采用事件研究方法,对我国上市公司定向增发公告效应及影响因素进行研究。本文首先对国内外有关定向增发公告效应的理论和实证研究成果进行回顾和评价,并以此为理论基础,结合我国的具体情况,得出影响我国上市公司定向增发公告效应的可能因素,做出假设,并选取适当的变量代表这些因素,以董事会预案公告日的调整超额收益率为因变量,建立多元线性回归模型。通过对董事会预案公告日、股东大会决议公告日、证监会批准公告日、增发公告日的超额收益率和累积超额收益率进行检验的结果证明,我国上市公司定向增发具有显著的正公告效应,且随着四个公告日的进行,公告效应逐渐减弱。对本文模型进行回归分析的结果显示,所有权集中度在25%以上、上市公司的成长性、公司第一大股东增发前后的持股比例的变化以及以资产重组为目的的定向增发,这些因素和超额收益率是显著正相关的。
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