自2005年以来,我国基金业实现了跨越式发展,一些规模较大的基金不断的出现,在资本市场中的地位不断提升,得到了投资者和基金管理者的普遍关注,但是随着基金规模的增大,投资者所关注的基金绩效是否得到了增强呢?政府所关注的基金理性投资和稳定市场的功能是否又得到了实现呢?这是一个理论界和实务界都感兴趣的问题。本文以2005年1月到2010年12月我国的积极偏股型开放式基金为样本,基金净值作为衡量基金规模的指标对基金进行分类,并且把基金的收益率采用多种方法进行调整,实证结果表明大规模基金有更高的过去收益率,而适度规模的基金有更高的未来收益率,即基金的收益率随着基金规模的进一步增加先增大后减少。实证结果还表明,随着基金规模的增大,基金的择时能力逐渐上升,但基金的选股能力却是先上升后下降的。通过把整个市场周期分为牛市和熊市我们发现,基金在熊市中羊群行为程度高于牛市。熊市中,小规模基金的买入和卖出羊群行为程度均高于大规模基金；而在牛市中,大规模基金的买入羊群行为程度高于小规模基金,但卖出羊群行为程度相当。基金均倾向于买入过去表现较好的股票存在着正反馈交易且大规模基金正反馈交易的程度高于小规模基金。通过采用TARCH模型研究发现,积极偏股型开放式基金规模的不断发展,降低了大盘指数的波动性,在一定程度上发挥了稳定市场的作用。
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