本文在回顾资产股票价格决定理论、房地产价格决定理论和流动性理论的基础上,以三个层次的货币供应量作为流动性指标,挖掘影响股票价格和房地产价格的主要因素。本文运用回归模型,对股票价格、房地产价格的主要影响因素之间的关系进行了回归分析。结果表明我国股票价格受国内生产总值等基本因素的影响,同时股价上升也得到了流动性的支持;我国房地产价格上升由土地价格、消费、租金和流动性共同推动。在此基础上,本文运用格兰杰因果检验,研究流动性对股票价格的影响及影响途径。我国流动性的增强推动了股票价格的上升,广义货币供应量增长率与股票价格指数收益率互为因果。股票价格受到流动性影响的同时,通过诱导作用和吸收作用反作用于流动性,使流动性总量和结构发生改变。为了检验流动性对房地产价格的作用和作用途径,本文采用MIDAS模型进行回归分析。我国货币供应量增长率的变动能迅速作用于房地产价格。通过误差修正模型,本文发现货币供应量变动与房地产价格变动之间存在长期稳定关系,且对于房地产价格的短期波动,货币供应量显示出很大的敏感性。货币供应量变动率与房地产价格正的长期稳定关系表明,房地产价格上升压抑了当期消费。针对实证研究结果,本文提出下述建议:增加中低收入居民的收入,引导居民树立积极消费的观念;股票市场扩容;利用税收等手段,正确引导进入房地产市场的资金;发展多层次的金融市场,分流过剩的流动性。
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